фьючерс

Фьючерсами в Америке торгуют уже почти два века, в Европе их прародители известны как минимум с XVII столетия, а впервые правила заключения таких контрактов были сформулированы в кодексе вавилонского царя Хаммурапи. Инструмент солидный, авторитетный, но гораздо менее известный массам, чем акции.

В чём проблема? В том, что смысл этого финансового инструмента и принципы работы с ним большинству новичков (а тем более не связанных с трейдингом людей) понять сложнее, чем суть «голубых фишек». Описать в книге, а тем более показать в кино, как зарабатывают на фьючерсах, да и что это за зверь такой — очень непросто. Писателю или сценаристу удобнее заставить героя торговать акциями — по крайней мере, это слово у всех на слуху.

Можно ли объяснить, что такое фьючерс, дабы стало понятно даже первокласснику? Ну или хотя бы ученику 5-7 класса? На первый взгляд тема кажется сложной, и начинающие трейдеры массово ломают зубы, пытаясь разгрызть непростой орешек. Но деривативов (слово-то какое!) бояться не нужно: объяснить, что это такое и как ими торгуют, можно на простых примерах.

В этой статье:


Зачем вам знать, что такое фьючерс

8 вопросов о фьючерсах, которые могут поставить в тупик

Часть 1. История фьючерсов

1.1 Режем термины
1.2 Зачем придумали форварды и фьючерсы
1.3 Фьючерс царя Хаммурапи
1.4 Хитроумный Фалес и Тюльпанная лихорадка
1.5 Первая биржа фьючерсов
1.6 Чикаго — классика фьючерсной торговли

Часть 2. Современные фьючерсы

2.1 «Но я не хочу торговать зерном. Как же мне заработать на фьючерсах?»
2.2 Современный фьючерсный контракт
2.3 Дата поставки
2.4 Бушели и баррели
2.5 Чем именно торговать?
2.6 Цена актива и цена контракта
2.7. Какие бывают маржи

Часть 3. Механизм торговли фьючерсами

3.1 Ну давайте уже что-нибудь купим!
3.2 Не продажа, а взаимозачёт
3.3 Вы в плюсе или в минусе?
3.4 Привет, я Margin Call…
3.5 Шортовая сделка: когда самураи плачут
3.6 Самураи наносят ответный удар
3.7 Внимание! Кредитное плечо!
3.8 Сколько нужно денег, чтобы торговать фьючерсами?
3.9 Из кармана в карман
3.10 Как войти в эти 5% успешных трейдеров?

Зачем вам знать, что такое фьючерс

Зачем вам знать, что такое фьючерс

Торговля фьючерсами — одно из самых перспективных направлений в трейдинге. Фьючерсные контракты в качестве финансового инструмента активно используются на крупнейших товарных биржах планеты, например — на Чикагской CME. Ежегодно здесь заключаются миллионы контрактов с использованием самых разнообразных активов: нефти, зерна, золота, валютных пар, фондовых индексов… У этого направления есть важные преимущества, которые сделали фьючерсные контракты одним из любимых инструментов трейдеров.

  • Во-первых, для рынка фьючерсов характерна высокая волатильность (движение цен), то есть он сравнительно нечасто застывает в подвешенном состоянии и даёт возможность хорошо заработать на колебаниях.
  • Во-вторых, во фьючерсный контракт изначально встроено кредитное плечо, что позволяет трейдеру увеличить объёмы торговли в 5-10 раз (а иногда и больше) по сравнению с изначальными возможностями депозита. Иными словами, на $1000 можно заключить контрактов стоимостью на $150 000-300 000. Соответственно, появляется шанс заработать много и быстро — а это очень заманчиво. Впрочем, как и слить депозит, игнорируя правила риск-менеджмента.
  • В-третьих, появление микрофьючерсов на Чикагской товарной бирже открывает для новичков целую эпоху в трейдинге. Оперируя теми же суммами, что и на «Forex» (всего лишь $1000-2000), теперь можно работать на глобальном мировом рынке — к примеру, на одной из крупнейших товарных бирж планеты, CME.
  • В-четвёртых, торговать американскими фьючерсами можно практически круглосуточно. Это очень удобно, так как вы можете заниматься трейдингом в соответствии со своими биоритмами. В каком бы часовом поясе вы ни жили, когда бы ни привыкли просыпаться, на CME всегда вам рады. Кроме того, почти круглосуточная торговля (азиатская, европейская и американская сессия, торговля проходит на протяжении 23 часов, за исключением выходных) позволяет формировать графики без разрывов, что повышает количество торговых сигналов и их точность. И ещё один плюс: торгуя любимыми фьючерсами каждый день, можно досконально их изучить, а это повышает результативность торговли. Оттачивая инструмент, повышаешь мастерство.

Итак: хорошая волатильность, встроенное кредитное плечо, появление микрофьючерсов и почти круглосуточная торговля — плюсы фьючерсного рынка очевидны. Но если ты не знаешь, что такое фьючерс и с чем его едят, всё это пройдёт мимо тебя!

Каковы же типичные вопросы, возникающие у трейдера-новичка, столкнувшегося с фьючерсами?

8 вопросов о фьючерсах, которые могут поставить в тупик

8 вопросов о фьючерсах

Пытаясь самостоятельно разобраться с тем, что такое фьючерсный контракт, многие новички чувствуют, как у них в голове шарики заезжают за ролики. Вот наиболее частые проблемы, которые возникают у знакомящихся с фьючерсами:

  1. Производные инструменты, срочные инструменты, срочные контракты и вообще какие-то деривативы — неужели нельзя выражаться понятнее? Если и дальше так пойдёт, можно же голову сломать…
  2. Рядом с фьючерсами обязательно тусуются какие-то форварды и опционы. Причём форварды и фьючерсы вроде бы одно и то же, но как бы не совсем.
  3. Начиная разговор о фьючерсах, все авторы отмечают, что они были созданы для снижения рисков. А чуть позже выясняется, что риски при работе с фьючерсами такие, что можно за несколько сделок слить весь депозит. Как так-то? (Бедняга-новичок путает два вида рисков — хеджированные контрактом и личные; распространённое, кстати, заблуждение.)
  4. Только разобрались с вариационной маржей, как появляются внутридневная, начальная и поддерживающая. «Опаньки!» — хлопает глазами трейдер. А слово-то одно. (Бедный мозг.)
  5. У фьючерсного контракта есть начало и есть конец. А что будет, если не продать его до даты поставки? (Типичный вопрос новичка.)
  6. Кстати, раз уж речь зашла о поставках. С фьючерсами на зерно или нефть всё вроде бы понятно. А что поставляют покупателю по контрактам, где базовый актив — валютные пары? Чемоданы с баксами и евро? А если у нас фьючерс на фондовый индекс? Отсыплют горстку цифр? Это уже из разряда хлопка одной ладонью. Если мозги не закипят, дзен гарантирован.
  7. Дальше — больше. Цена фьючерса теоретически отражает рыночную цену актива — кукурузы, нефти, золота. А на практике цена актива и цена контракта на графике сплетаются, как змеи. Перед новичком, уже и так изрядно потрёпанным умственными баталиями, возникают новые термины: контанго и бэквордация.
  8. И, наконец, встроенное кредитное плечо — ещё одна кочка на пути к пониманию сути фьючерсной торговли. Едва ли не каждый второй новичок хорошенько чешет в затылке, пытаясь понять: как так получается, что при росте цены на 20% можно заработать 500% к депозиту или потерять его целиком пока жарил котлету?

Скорее всего, и вы задавали себе хотя бы 2-3 вопроса из списка — и, возможно, до сих пор не нашли чёткого ответа. Ну что ж, разберём фьючерсы на молекулы — так, чтобы стало понятно даже младшему школьнику!

Часть 1. История фьючерсов

1.1 Режем термины

Предлагаю сразу упростить задачу и слегка порезать термины. Мы ведь не экзамен по экономике сдавать собираемся, а торговать. Поэтому сразу: производные инструменты, срочные инструменты, срочные контракты и деривативы — это одно и тоже.

Чаще всего по отношению к фьючерсам употребляются термины «дериватив» (derivative) и «производные финансовые инструменты».

Финансовые инструменты в целом — это любые финансовые документы, которые при продаже превращаются в деньги. Ими могут быть, к примеру, акции, облигации, фьючерсы. Среди этих инструментов выделяется такая категория, как производные — те, в которые заложено некое обязательство (купить, продать, доставить…). Можно сказать — «ценные бумаги на ценные бумаги». К производным финансовым инструментам, то есть деривативам, относятся форварды и фьючерсы, о которых мы сейчас поговорим, их кузены опционы и ещё с десяток других.

1.2 Зачем придумали форварды и фьючерсы

Чтобы понять, зачем человечеству понадобились деривативы, а конкретно — форвардные и фьючерсные контракты, представьте себя…

  • владельцем финикового сада или купцом эпохи царя Хаммурапи;
  • хозяином оливковой рощи или владельцем оливкового пресса в Древней Греции;
  • крестьянином, выращивающим рис, или хозяином харчевни в средневековой Японии;
  • селекционером, создающим новые сорта тюльпанов, или цветоводом-любителем в Нидерландах XVII столетия;
  • фермером, выращивающим зерно, или его коллегой, выкармливающим скот, в США XIX века.

Что объединяет всех этих людей? Опасения, что будущее принесёт серьёзное изменение цены на важный для них товар.

  • «Вдруг цена упадёт и я даже не отобью свои затраты?» — думает продавец.
  • «Вдруг цена возрастёт и я заплачу слишком много?» — беспокоится покупатель.

И вот они заключают сделку: продавец гарантирует, что продаст товар (который ещё не произведён, не выращен) в определённую дату по определённой цене — например, за 100 монет. Эта цена его устраивает, она гарантированно отобьёт затраты и обеспечит прибыль. Если финики или пшеница подешевеют, производителю это падение цены будет не страшно.

Покупатель же размышляет так: цена в 100 монет нормальная, меня устраивает. Если товар подорожает, мне бояться нечего.

Такой контракт называется форвардным. Это ещё не фьючерс, это его предвестник. В торговле пока не участвует биржа, но принцип дериватива уже присутствует: договор заключается на обязательство.

Знаете, когда люди догадались таким образом страховать риски? 4000 лет назад! А может быть и раньше, только свидетельства не сохранились.

1.3 Фьючерс царя Хаммурапи

Первые форварды появились в одной из величайших столиц Древнего мира — Вавилоне. В этот богатый город стекались товары из разных стран. Вавилон был городом купцов и городом денег. Здесь же, в середине XVIII века до нашей эры, то есть почти 4000 лет назад, появился первый известный человечеству свод законов — кодекс царя Хаммурапи. Вот в нём-то и сделана первая известная историкам запись о форвардных контрактах.

Оказывается, уже в те древние времена контрагенты договаривались о будущих поставках товара по заранее оговоренной цене. Например, я выращиваю финики или зерно, а ты хочешь их купить — мы заключаем сделку, которую через 4000 лет будут называть форвардной. Чтобы у поставщиков и покупателей не возникало споров по поводу изменения рыночной стоимости, Хаммурапи велел такие договоры заключать письменно и при свидетелях. По мнению ряда историков, эти контракты, зафиксированные на клинописных табличках, могли даже перепродаваться, как и в наши дни.

1.4 Хитроумный Фалес и Тюльпанная лихорадка

Сначала деловые партнёры с помощью форвардных контрактов только страховали себя от рисков. Но постепенно хитроумные торговцы поняли, что заработать на таких договорах можно и без покупки-продажи конкретных товаров: на прогнозировании рынка и спекуляции. И тут мы вплотную подходим к фьючерсам — биржевым форвардным контрактам. Давайте посмотрим, как это происходило.

В Древней Греции, по свидетельству Аристотеля, такие договоры с обязательствами на будущее обогатили некоего Фалеса из Милета. Это был бедный философ, который рискнул своим небольшим состоянием — и серьёзно его приумножил. Сделав точный прогноз насчёт богатого урожая оливок в следующем году, Фалес заключил договор с владельцами оливковых прессов: они обязались давить масло только для него. Те не знали, будет ли у них достаточно работы (ведь загрузка давильных прессов зависит от урожая), поэтому согласились застраховать себя от простоя. А Фалес выиграл от точного прогноза. Поскольку урожай оливок в том году оказался огромным, и всем нужны были прессы для выжимания масла, Фалесу удалось выгодно продать контракты.

Заметим, что у Фалеса не было ни прессов, ни оливковых рощ. Он не собирался выращивать урожай и не планировал получать масло. Почти трейдер, однако!

В Европе биржи появились в XVI веке. А в 1636-1637 годах произошёл первый биржевой бум, в ходе которого начали активно использоваться именно фьючерсные контракты. Бум был связан с ростом спроса на луковицы тюльпанов ценных сортов. Ажиотаж, названный Тюльпанной лихорадкой, привлёк на биржи, где торговали луковицами, людей самых разных занятий. Ещё бы: за некоторые луковицы можно было купить каменный дом! Или наоборот — продав дом или ферму, приобрести несколько драгоценных луковиц с надеждой на рост цены.

Спрос был такой, что спекулянты начали скупать луковицы, которые ещё не выращены селекционерами. А затем эти контракты… правильно, оказались на бирже! Это так удивило современников, что они отмечали в записях, дошедших до наших дней, поразительный для тех времён экономический феномен: да где ж это видано, что люди, у которых нет луковиц, продают их тем, кто не собирается выращивать тюльпаны!

В итоге, правда, цены рухнули, лопнул первый в мире биржевой пузырь, но надо отдать должное самым находчивым и вовремя сбросившим активы: они-то неплохо заработали. Причём многие, сколотив капиталы, и луковиц-то в руках не держали.

1.5 Первая биржа фьючерсов

Где же появились специализированные фьючерсные биржи? В Японии. В 1697 была создана рисовая Биржа Додзимы в Осаке, где торговали будущим урожаем. Рис считался в Японии второй валютой, и обмен на деньги происходил очень интенсивно. Экономика находилась на подъёме, и это тоже сыграло свою роль: ведь чем больше продавцов и покупателей, тем активнее идёт биржевая торговля.

1710 год считается началом истории современных фьючерсных бирж. Интересно, что биржевые торговцы в Осаке напрямую влияли на ценообразование. Когда мы будем рассматривать шортовые сделки на современной бирже, ещё вернёмся к этой теме.

1.6 Чикаго — классика фьючерсной торговли

Как видим, форвардные контракты появлялись в разные эпохи, в разных частях света, что демонстрирует важность этого финансового инструмента. С помощью этих деривативов люди сначала защищались от перепадов цен, а затем начинали зарабатывать на перепродаже обязательств.

Ну что ж, давайте приблизимся к нашим дням. Основой современного фьючерсного трейдинга стала сельскохозяйственная биржа в Чикаго. Современная торговля фьючерсами практически не отличается от той, что велась в этом городе в 1850-х годах.

Почему же базой фьючерсной торговли в США стал именно Чикаго?

В XIX веке Средний Запад превратился в центр сельскохозяйственного производства. Изобретение молотилки Сайрусом МакКормиком и появление железной дороги подстегнули развитие этого экономического направления. Чикаго же оказался выгодно расположен — на перекрестье транспортных путей. Этот город стал центром транспортировки, логистики и торговли сельхозтоварами. (Заметьте, точно такая же ситуация, как в Вавилоне, Осаке или Нидерландах!) В Чикаго появилась прослойка дилеров, скупавших зерно и другие продукты, и именно она сыграла огромную роль в продвижении форвардных контрактов.

Например, фермер обещал дилеру, что придержит зерно до зимы, когда можно будет перевезти по льду, но с условием: за ту же цену, что и сейчас, даже если к зиме она упадёт.

Другим условием для развития деривативов стала зависимость Чикаго от урожая: рост цен гарантировал расцвет, а при падении рост экономики замедлялся. Многие фермеры и бизнесмены были заинтересованы в хеджировании (защите) рисков.

В 1848 году в бурно развивающемся Чикаго появилась зерновая биржа — Торговая палата Чикаго (Board of Trade of the City of Chicago, CBOT) — одна из прародительниц CME. Торговля активизировалась. И тут уж рукой было подать до революционного решения: а почему бы не начать торговать форвардными контрактами на бирже?

13 марта 1851 года на CBOT был заключён первый фьючерсный контракт. Продавец обязался поставить 3000 бушелей кукурузы (около 75 тонн). Началась новая веха в истории биржевой экономики.

Сейчас форвардные контракты тоже существуют, но у них сравнительно узкая сфера применения. Для форварда обязательно нужны два партнёра — физических или юридических лица. А для того чтобы торговать фьючерсами, достаточно просто зарегистрироваться на бирже, где они в ходу — например, на CME.

Большой плюс — торговля упростилась за счёт стандартизации фьючерсов. Фьючерсы на тот или иной актив на бирже похожи, как близнецы-братья.

И, наконец, в процессе развития этого направления трейдинга сам актив стал уходить на задний план. Как Фалес из Милета, трейдеры начали массово торговать тем, чего у них нет… и что им в общем-то не надо.

Подводя итоги, закрепим определение: фьючерсы — это биржевые, стандартизированные форварды. Дальше речь будет идти именно о них.

Часть 2. Современные фьючерсы

2.1 «Но я не хочу торговать зерном. Как же мне заработать на фьючерсах?»

Ну ладно, скажет читатель, я уже понял суть этих форвардов и фьючерсов. Но мне-то что от этого? Я не выращиваю ни пшеницу, ни кукурузу, ни финики, ни рис, ни оливки, ни тюльпаны. Покупать их я тоже не собираюсь. Мне не нужно страховать риски. Так что мне делать среди этих поставщиков и покупателей?

Что ж, переходим к вопросу о том, какие возможности даёт трейдинг людям, которые хотят заработать на фьючерсах, в глаза не видя всех этих бушелей зерна и корзин оливок (а также тюков с хлопком, слитков металла и баррелей нефти).

2.2 Современный фьючерсный контракт

Итак, вы решили торговать. Что будет представлять собой стандартный фьючерсный контракт на CME?

Это контракт, в котором определены:

  • базовый актив;
  • размер базового актива;
  • дата поставки;
  • тип контракта (поставочный или расчётный);
  • срок обращения;
  • минимальное изменение цены;
  • стоимость тика (минимального шага).

Условия сформулированы в специальном документе, который утверждает биржа — спецификации фьючерсного контракта.

Все фьючерсы обозначаются определённым набором букв и цифр. Первая часть — наименование актива. Например: ZC (Corn Futures) — кукуруза, LE (Live Cattle Futures) — живой скот, GC (Gold Futures) — золото, ZS (Soybean Futures) — соевые бобы, NG (Henry Hub Natural Gas Futures) — фьючерсы на природный газ, CL (Crude Oil Futures) — нефть марки Light Sweet Crude Oil, 6Е (Euro FX Futures) — фьючерс на евро, ES (E-mini S&P 500 Futures) — мини-индекс S&P 500 и так далее.

Все эти обозначения вы без труда найдёте в интернете.

Вторая часть условного обозначения — месяц поставки. Он тоже обозначается буквами: январь (January) — F, февраль (February) — G, март (March) — H, апрель (April) — J, май (May) — K, июнь (June) — M, июль (July) — N, август (August) — Q, сентябрь (September) — U, октябрь (October) — V, ноябрь (November) — X, декабрь (December) — Z.

Третья часть — год. Для обозначения года берётся его последняя цифра. Например, фьючерс с датой поставки в 2019 году будет содержать цифру «9», фьючерс на 2020 год — «0», а на 2021 — «1».

2.3 Дата поставки

Как видите, дата поставки (исполнения контракта, или экспирации) сразу видна из названия актива. И новичок поглядывает на неё настороженно. Что будет, когда она наступит? Ладно, если под двери дома доставят цистерну с нефтью… А если пригонят стадо бычков?!

И наоборот: вдруг я куплю контракт с обязательством поставить кофе, а с меня потребуют доставить в Штаты эти 37 500 фунтов — 17 тонн?! Я вам что, зверёк под названием мусанг — сам «произведу» этот кофе?

На самом деле не всё так страшно. Биржа прекрасно понимает, что вряд ли вы собираетесь выращивать хлопок или покупать алюминий. Фьючерсов, которые завершаются реальными поставками, сейчас на CME процента два, не больше. А на Лондонской бирже металлов ежегодный оборот фьючерсов в 40 раз превышает мировое производство металла! В эпоху интернета, с приходом в трейдинг множества людей, живущих в тысячах километрах от финансовых центров, процент виртуальных сделок постоянно возрастает и, скорее всего, продолжит расти.

Подразумевается, что подавляющее большинство трейдеров продаст фьючерсы до наступления даты поставки. С самых забывчивых биржа возьмёт штраф за принудительное закрытие позиции в размере $25, а если ситуация будет повторяться, штрафовать будут уже на $50. Если же и этот «намёк» не помог, трейдеру в один не самый прекрасный день могут повысить внутридневную маржу до биржевой (о различиях марж мы подробно поговорим дальше).

Таким образом, наказание за «срыв поставки» действительно может последовать. Но не всё так страшно:

  • во-первых, контракты рассчитаны на несколько месяцев;
  • во-вторых, вы вряд ли будете торговать более чем 2-3 активами одновременно, так что не запутаетесь;
  • а в-третьих, довольно сложно забыть о том, что на кону ваши деньги.

Вы же не собираетесь в длительный запой?

Кроме того, есть возможность взять фьючерс на полгода или более. Дело в том, что одновременно на бирже могут торговаться несколько одинаковых фьючерсов, но с датами экспирации, различающимися на полгода. Большинство трейдеров торгует теми, где дата поставки ближе (выше ликвидность и волатильность, адекватнее ценообразование). С приближением даты экспирации трейдеры постепенно закрывают истекающие контракты и покупают новые — на тот же актив, но с более отдалённой датой поставки. Когда наступает момент закрытия контракта, график в терминале может «склеиваться» с графиком следующего (хотя это необязательно).

Так вот, никто вам не запрещает взять не текущий (самый активный) контракт, а тот, у которого дата экспирации дальше. Например, вы делаете покупку в апреле. Можно взять активный, июньский — то есть с датой экспирации в июне. А можно купить декабрьский фьючерс и забыть о нём до конца года.

Более того, фьючерсы на некоторые активы сейчас вообще только расчётные (то есть актив не подразумевает поставки). Это, кстати, ответ на вопрос, как поставить фондовый индекс: никак. Как правило, если контракт расчётный, экспирация производится автоматически, то есть биржа просто не даёт вам шанса лохануться.

Существуют и поставочные контракты, которые используют реальные поставщики и покупатели. Такими  контрактами тоже можно торговать, не заботясь о том, что произойдёт в дату поставки — сами разберутся; вы-то продадите фьючерс раньше. Ну или заплатите штраф, который обычно не так уж и высок, чтобы его бояться.

К тому же большинство трейдеров, чтобы не платить полную начальную маржу, закрывает позиции в течение дня (в этом случае нужна только внутридневная маржа). Так что для большинства трейдеров дата поставки практически неважна, в отличие от момента закрытия торговой сессии в конце дня.

Влияет ли дата экспирации на торги? Да, определённое влияние есть. Чем она ближе, тем нестандартнее ведёт себя цена, поскольку трейдеров становится всё меньше, а отдельные крупные игроки могут даже в личных целях увести цену глубоко вниз или высоко вверх. Поэтому в ряде случаев биржа, проводя экспирацию, отбрасывает итоги последнего дня торгов или даже нескольких.

2.4 Бушели и баррели

Как видите, дата поставки совсем не так страшна, как может показаться на первый взгляд. Ещё менее страшны единицы измерения, в которых поставляются товары. В США, как известно, до сих пор параллельно с метрической системой используются старинные меры. Поэтому можно встретить всякие бушели и баррели. Сколько это — ответит Гугл. Хотите — поинтересуйтесь, но делать это необязательно. Если вы торгуете фьючерсами без намерения купить или продать реальный товар, объёмы можно смело игнорировать.

Дело в том, что объём поставки того или иного актива прописан в стандартах биржи (в спецификации фьючерса). И он не изменяется. Поэтому каждый фьючерсный контракт на определённый актив по количеству баррелей или бушелей идентичен другому.

Вы торгуете именно контрактами. Согласитесь, это упрощает дело.

2.5 Чем именно торговать?

Для трейдера торговая единица, как уже сказано, — один контракт. Поэтому активы в определённой степени виртуальны: вы вряд ли когда-нибудь пощупаете купленный на CME овёс или понюхаете нефть. Однако игнорировать понятие актива (в отличие от единиц, в которых он измеряется) не стоит. От этого зависят такие важные моменты, как ликвидность и диверсификация.

Несмотря на виртуализацию фьючерсных сделок, фьючерсы всегда привязаны к базовому активу. Он есть у любого дериватива. Нельзя торговать тем, чего не существует — например, шкурками изумрудного тушкана. Нельзя торговать и тем, что не представляет собой торгового актива — например, воздухом. Теоретически, конечно, можно представить ситуацию, когда на межпланетных биржах появятся фьючерсы на кислород, но это дело далёкого будущего.

Впрочем, есть и довольно экзотичные активы, про которые так и хочется сказать: «А это что, не воздух?!» Например, на CME можно торговать фьючерсами… на погодные условия. Но это, конечно, не воздух, а инструмент хеджирования погодных рисков — ведь от них зависит треть мирового бизнеса.

В целом правило такое: биржи открывают фьючерсы на активы, ликвидные в международном масштабе. Например, нет фьючерсов на краснодарские помидоры или сицилийские апельсины (а вот на апельсиновый сок фьючерсы имеются). На пшеницу и рис — есть, на рожь и гречиху — нет. На британских котят тоже деривативы не купишь.

Как же на биржах появляются активы? Биржа выполняет роль андеррайтера — вводит новые фьючерсы и устанавливает для них стандарты. В этом ей помогают маркетмейкеры — поставщики активов. Пока рынок «раскачивается», принимая новый актив, маркетмейкеры обеспечивают основную «движуху».

Но если биржа сама вводит фьючерсы, почему бы их не ввести на что угодно? Ответ прост: нет смысла. Фьючерсы вводятся на товары, которые, как предполагается, будут пользоваться спросом у трейдеров: ведь чтобы торги шли непрерывно и с хорошей волатильностью, нужно много желающих. История CME в этом плане показательна: сначала здесь торговали только зерном, затем появились фьючерсы на металлы, нефть, валюту, фондовые индексы, своповые инструменты (например, процентные ставки). В 2017 году стало ясно, что серьёзным мировым активом стала криптовалюта — ввели фьючерсы и на биткоины.

На ряде бирж существуют также фьючерсы на акции. Есть даже специальные стратегии, заключающиеся в комбинации торговли акциями и фьючерсами на них.

Так чем же торговать? В распоряжении трейдера на Чикагской товарной бирже — свыше 70 активов. Выбор зависит от вашей стратегии, но, как правило, для активной торговли выбирают самые ликвидные. Вот тут у новичка может возникнуть заблуждение, что фьючерс на низколиквидный актив трудно продать — покупатель долго не найдётся. Как покажет далее разбор механизма торговли фьючерсами, такого в принципе не может быть. Неликвидность в данном случае означает, что активом торгует сравнительно небольшое число трейдеров, поэтому рынок низковолатильный и стратегия торговли будет отличаться (но это не значит, что заработать нельзя).

Коснёмся и диверсификации активов. Для хеджирования личных рисков трейдерам рекомендуют работать с активами из нескольких рыночных сегментов. Например, можно выбрать по самому ликвидному активу в сырьевом, валютном секторах и, скажем, в разделе индексов.

2.6 Цена актива и цена контракта

Перед тем, как перейти к механизму торговли, рассмотрим ещё один момент: соотношение цены фьючерсного контракта и базового актива. На первый взгляд, раз фьючерс привязан к конкретному активу, цены должны быть тождественны. Но на самом деле по ряду причин графики цен на активы и контракты представляют собой этакую «косичку», где рядом идут и периодически пересекают друг друга две линии.

Когда фьючерсная цена выше цены базового актива (цены спот), ситуация называется контанго (contango). В буквальном переводе — «премия по отношению к цене актива». Если же наоборот — возникает бэквордация (backwardation), то есть скидка.

На этой разнице можно зарабатывать — процесс называется арбитражем. Но он требует или очень больших вложений (которые могут позволить себе только крупные пенсионные и инвестиционные фонды), или очень сложных расчётов и прогнозов движения рынка (их выполняют сейчас роботы-арбитражёры). Если вас заинтересует эта тема — можете изучить подробнее. Рядовому трейдеру необязательно углубляться в такие нюансы.

2.7. Какие бывают маржи

Теперь подошло время разобраться с маржами, которых, как вы помните, несколько:

  1. Начальная маржа (Initial Margin) — биржевая маржа, которая должна, согласно требованиям биржи, находиться на счёте трейдера на первом клиринговом переносе. Подчеркну, что обеспечен должен быть каждый контракт в сделке.

Размер залога на разных биржах для различных активов варьируется. Как правило, это не более 10% от полной стоимости контракта. Бывает, что начальная маржа составляет всего пару процентов. Почему залог не стопроцентный? Вернёмся к той эпохе, когда биржи только начали привлекать контрагентов форвардных сделок, предлагая им заключать фьючерсные контракты. Но что будет, если с фермера, который ещё не снял урожай, биржа потребует страховое обеспечение контракта в размере 100%? Он покрутит пальцем у виска. Какой ему смысл в такой сделке? Он ещё не заработал столько денег! Как показывает практика, при хеджировании участники сделки не готовы вносить залог свыше 20%. Вот так, опираясь на реальные интересы участников форвардных сделок, и появилась биржевая маржа во фьючерсной торговле.

Размер начальной маржи зависит от различных факторов — например, от волатильности цены базового актива. Соответственно, биржа может менять размер маржи, так что следите за информацией.

  1. Поддерживающая маржа (Maintenance Margin) — это сумма, которая должна быть у вас на счёте, если вы решили держать контракт открытым и после второго клирингового переноса.
  2. Внутридневная маржа (Intraday Margin), или внутрисессионное обеспечение, — минимальная сумма, которая обеспечивает торговлю в рамках дневной сессии. Большинство трейдеров торгует внутри дня, с закрытием позиции в конце сессии. В этом случае достаточно внести внутридневную маржу. Как правило, она существенно меньше начальной (впрочем, иногда бывает и равна).

Размер маржи на каждый инструмент вы найдёте в спецификации фьючерсных контрактов. Эти значения можно высчитать и по формулам, но сейчас не буду ломать вам мозг такими задачами. Проще заглянуть сюда.

Деньги, которые остаются на счёте помимо обеспечительной маржи, обычно называют свободным капиталом. Обратите внимание, что на фьючерсах всегда задействован весь свободный капитал, а значит, он под ударом.

Ну что, все маржи упомянуты? А вот и нет.

Существует ещё одна, вариационная, или переменная маржа (variation margin), — финансовая разница между обязательствами. Она ключевым образом отличается от трёх предыдущих. Если те, при имеющейся между ними разнице, обозначают обеспечительную сумму на счёте, то вариационная это финансовый результат торговли.

Конечно, не очень удобно, что в трейдинговых терминах фигурируют сразу несколько марж. Это как со словом «мир»: иногда оно означает период между войнами, а иногда выступает как синоним слов «общество» или «планета». Но не стоит слишком уж заморачиваться. Просто запоминаем:

  • Начальная, внутридневная и поддерживающая маржа — это виды обеспечения.
  • Вариационная маржа — это прибыль (или убыток).

Ну а теперь давайте посмотрим, как же происходит торговля фьючерсами.

Часть 3. Механизм торговли фьючерсами

3.1 Ну давайте уже что-нибудь купим!

Для простоты расчётов, чтобы как можно нагляднее продемонстрировать процесс торговли фьючерсами, возьмём условный пример с небольшими и круглыми числами. Представим себя трейдером XIX века, которого интересует кукуруза…

Итак, вы внесли депозит в размере $1000 (условно). Будем считать, что текущая рыночная цена на кукурузу $100. Вы полагаете, что рынок будет расти, и собираетесь заработать на повышении цены. Такая сделка называется лонговой. Иногда говорят «войти в лонг». Или — открыть длинную позицию.

Сколько контрактов на условную кукурузу можно купить на наши $1000? Давайте разбираться.

Дело в том, что понятия покупки и продажи фьючерсных контрактов используются для упрощения. На самом деле (вспоминаем суть форвардов и фьючерсов) речь идёт о заключении договоров на обязательства покупки и продажи. То есть вы никакой кукурузы в данный момент не покупаете. Вы выставляете контракт с обязательством купить в дату «Х» определённое количество бушелей кукурузы.

Ну а раз вы ничего не покупаете, значит, и платить за кукурузу пока не нужно, логично? И вы действительно ничего не платите! (За кукурузу.) Но биржа, выступающая контрагентом, требует подтвердить серьёзность ваших намерений — а вдруг вы при невыгодном развороте рынка решите «слиться»? Или назаключаете контрактов на миллион, не имея ни цента? И для подтверждения серьёзности намерений требует залог (гарантийное обеспечение) за каждый заключённый контракт.

Итак, сядем в машину времени и отправимся торговать нашей кукурузой. Предположим, что биржа требует в качестве залога за один контракт на поставку кукурузы $20.

Сколько открывать контрактов — решаете вы. В нашем примере будем действовать с размахом — на половину депозита. Итак, открываем 25 контрактов.

Почему не все пятьдесят, раз дают? Почему будем торговать не на все $1000, а только на $500? Потому что рисковать всем капиталом — просто сумасшествие. Достаточно робкого движения цены в невыгодном направлении — и биржа может сразу закрыть вашу позицию. (Не факт, что это будет сделано сразу, но такая возможность есть.) Разумеется, покупая контракты на весь депозит, можно «разогнать» его при выгодном движении цены. Но это очень рискованно, так как цена постоянно должна двигаться в нужную сторону.

Поскольку мы не знаем, куда двинется цена, давайте оставим буфер (его роль станет понятнее, когда пойдёт речь об убытках и о маржин колле).

Что дальше? Ждём! Цена сдвинулась, и, предположим, прогноз оказался верным: кукуруза дорожает, поэтому через какое-то время рыночная цена на кукурузу повышается до $120. Не будем жадничать и ждать разворота рынка, продадим фьючерсы!

Опять же, продадим — понятие упрощённое. На самом деле мы будем… выставлять встречные контракты.

3.2 Не продажа, а взаимозачёт

Почему я делаю на этом акцент, вместо того чтобы просто говорить «купим — продадим»? Понимание механизма работы биржи позволяет ответить на вопросы, касающиеся торговли фьючерсами. Часто новички спрашивают: хватит ли на всех фьючерсов на определённый актив, если многие трейдеры одновременно захотят их купить? Ещё один популярный вопрос: а что будет, если в тот момент, когда я захочу продать контракт по выгодной цене, никто не станет его покупать?

Беспокоиться на этот счёт не надо по двум причинам. Во-первых, логика биржевой торговли подразумевает, что, если желающих приобрести актив слишком много — цена растёт, пока рынок не насытится, а если их нет — цена падает, пока не найдётся покупатель. Во-вторых, фьючерсы с технической точки зрения не продаются и не покупаются. В момент покупки вы сами создаёте (выставляете на бирже) контракт с обязательствами. В данном случае такой: «Я, трейдер Билл Стерн, обязуюсь приобрести 1000 бушелей кукурузы за $100, в подтверждение чего вношу залог в размере $20».

Для заключения небиржевого форвардного контракта необходимы два партнёра: условно говоря, его заключают мистер Билл Стерн и мистер Бен Ким. (Биллу сначала нужно найти того, кто продаст ему вожделенную кукурузу.) Для заключения же фьючерсного контракта мистер Бен Ким не требуется. Контрагентом выступает биржа.

А теперь смотрим, что происходит в момент продажи. Мы выставляем ещё 25 контрактов, но уже с обратной формулировкой и с учётом новой цены на базовый актив: «Я, трейдер Билл Стерн, обязуюсь продать 1000 бушелей кукурузы за $120». (И таких контрактов двадцать пять.) В этот раз биржа не будет удерживать залог, и дальше станет ясно, почему.

— Что за бред! — воскликнет начинающий трейдер. — Где мне взять эту кукурузу?! И на фига оно мне нужно — одновременно обещать купить то, что мне не надо, и продать то, чего у меня нет?!

Возникает парадоксальная ситуация. Итак, на бирже в один и тот же момент оказываются:

  • 25 контрактов Билла Стерна с обязательством в день «Х» купить кукурузу за $100;
  • 25 контрактов Билла Стерна с обязательством в день «Х» продать кукурузу за $120.

Биржа видит встречные обязательства, причём обе стороны представляете вы сами. Биржа рассуждает, что после выполнения обязательств вы всё равно останетесь без кукурузы (25 000 бушелей по 25 контрактам купили — 25 000 бушелей продали). Так зачем тянуть? Взаимозачёт!

Обязательства в момент выставления встречных контрактов аннулируются. Залог за первые контракты возвращается (средства на счёте сразу же будут разблокированы). За встречные контракты залог вообще не берётся, так как всё равно пришлось бы сразу же отдавать. С обязательствами по активам мы вышли в ноль (ничего не надо ни покупать, ни продавать). Но не забываем, что цена-то на актив изменилась! Взяли за $100, отдали за $120.

Значит, наша вариационная маржа (прибыль) на контракт составляет $120 минус $100. Мы заработали $20 на каждом контракте. А поскольку их было 25, сделка принесла нам $500.

Вариационную маржу биржа сразу же пересчитывает. Всё, что мы сейчас подробно описали, на бирже происходит мгновенно. Упрощённо говоря, мы продаём 25 контрактов — и вуаля, счёт сразу пополняется!

А что же кукуруза? Мы её вообще не видели )

Если бы мы торговали кукурузой в реальности, в наши дни, купив 25 контрактов кукурузы с ростом актива на 20%, мы заработали бы гораздо больше. Внутридневная маржа составила бы $25 000, а для переноса позиции на 25 контрактов через сессию необходимо иметь на счёте более $20 000 (в случае с кукурузой биржевая маржа меньше внутрисессионной). Но я не хотел бы вдаваться в подсчёты и подробно описывать тонкости маржи и клирингового переноса — ведь я на пальцах объясняю механизм торговли для новичков. К тому же нюансы трейдер обычно начинает понимать, лишь торгуя: один день практики стоит месяца теории.

Ещё раз подчеркну, что старался максимально упростить статью — насколько можно упростить материал о фьючерсах, но в то же время дать представление о теме и даже немного больше. Поэтому мы оперируем условными значениями ($100, $20, рост на 20% и так далее). И учтите: не нужно закупать фьючерсы на половину депозита (это для драматизма, чтобы вы прочувствовали магию изменений на счёте от принятия тех или иных решений).

3.3 Вы в плюсе или в минусе?

Но движение рынка не всегда удаётся предсказать. Давайте посмотрим, что будет, если мы ошибёмся в прогнозах и цена на кукурузу упадёт (напоминаю, пока мы рассматриваем только лонговые сделки).

Снова возьмём депозит в $1000 и будем закупаться на $500. (Вы же помните, что необходим буфер, иначе торговая площадка может просто закрыть вашу позицию при убыточном движении цены.)

Технически всё происходит так же, как и в первом примере. Выставляем 25 контрактов (покупаем). Но цена ползёт вниз… Вот уже наша кукуруза стоит $80. Выставляем встречные контракты (продаём). И на бирже возникает такая ситуация:

  • 25 контрактов Билла Стерна с обязательством в день «Х» купить кукурузу за $100;
  • 25 контрактов Билла Стерна с обязательством в день «Х» продать кукурузу за $80.

Если купить дороже, а продать дешевле — очевидно, останешься в убытке. Вот и у нас вариационная маржа после аннулирования встречных обязательства оказывается минусовой. На каждом контракте мы потеряли по $20. А так как их у нас было 25, убыток по сделке составил $500.

Этот убыток биржа высчитывает из нашего депозита, который, напомню, равнялся $1000. Что видим? Слита половина депозита! (Тут следует ряд нецензурных выражений.) Напомню, что под ударом находятся все свободные средства, по этой причине высокую волатильность на фьючерсах может выдержать только солидный депозит и стать инвестором будет не так просто, в отличие от акций )). После клирингового перерыва, в течение нескольких часов вам генерируют отчет, в котором отражается вся информация по транзакциям и списанием за день. И далее, на вашем счете обновляется баланс, согласно отчета клиринговой организации.

3.4 Привет, я Margin Call…

А теперь давайте рассмотрим вариант, когда нам не хватает денег на дальнейшую торговлю.

Разумный человек, конечно, не допустит такой бешеной просадки, как в нашем примере. Нужно быть совсем безбашенным или чрезвычайно рассеянным, чтобы при депозите $1000 потерять половину денег за одну сделку. Сравнить такой поступок можно разве что с рисковым заходом в казино.

Но трейдинг — это бизнес, а не казино. Поэтому адекватные люди определяют для себя максимально возможные убытки и выставляют ограничительный ордер stop loss. При достижении этой отметки биржа получает приказ автоматически закрыть сделку. Это позволяет минимизировать убытки.

Каким может быть минимальный убыток в реальной торговле (у нас примеры условные)? Он будет равен одному тику. Помните, в стандартизации фьючерсов есть такой пункт? Ещё раз: тик — это минимальное движение цены (tick size), tick volume — стоимость этого шага цены. Для каждого фьючерса он свой, в реальности тик равен $5-25, на микроконтрактах в 10 раз меньше. В спецификации это пункт — Minimum Price Fluctuation, у кукурузы (Corn Futures) он — 1/4 of one cent per bushel ($12.50 per contract). У каждого инструмента своя подробная спецификация и смотреть ее нужно только на первоисточнике.

Некоторые товарищи игнорируют стоп-лоссы принципиально (но недолго — депозит быстро заканчивается). Неоднократно новички показывали мне безумные сделки, в которых цена резко падала. На графике это выглядит как внезапный обрыв и линия, практически вертикально устремлённая вниз, в пропасть.

E-mini S&P 500 Futures

Этот тот случай, когда шортовая сделка (о ней речь впереди) даёт потрясающую прибыль. А лонговая без выставленного ограничительного ордера гарантирует полёт в бездну с принудительным закрытием: game over.

Итак, мы вплотную подошли к термину Margin Call. Это ситуация, возникающая, когда убытки вышли из-под вашего контроля и у вас не хватает гарантийного обеспечения, чтобы продолжить торговлю.

Давайте снова обратимся к условному примеру с кукурузой. Итак, вы слили половину депозита. Осталось $500. И вот вы покупаете 15 контрактов с обеспечением $300. Это значит, что у вас для манёвра осталось всего $200. Ждём, ждём роста цены… но она снова идёт вниз! И наступает он — страшный маржин колл.

Когда не остается свободного капитала и вы подходите к порогу гарантийного обеспечения, сделка будет закрыта принудительно.

Кроме того, вас ждёт штраф. Он не очень большой (обычно $25 в первый раз, $50 во второй), но всё равно неприятно.

И ещё один важный нюанс. Если вы ведёте внутридневную торговлю и решили перенести сделку на следующий день, то в момент клирингового перерыва у вас должна быть на счёте сумма, соответствующая биржевой марже. Если этой суммы не хватает, биржа принудительно закрывает вашу позицию и накладывает штраф, который благополучно спишется с вашего счёта. В случае, если у вас несколько контрактов, то вы сами обязаны позаботиться о закрытии тех из них, которые не способны обеспечить.

В общем, будьте внимательны и не допускайте просадки депозита до рискованного уровня. Если вы торгуете в рамках текущей сессии, внимательно следите, хватает ли денег на перенос позиции, и вовремя закрывайте необеспеченные контракты.

3.5 Шортовая сделка: когда самураи плачут

Ну вот, в целом алгоритм торговли на фьючерсном рынке уже понятен. Можно было бы на этом и закончить, добавив, что шортовые сделки ничем принципиально не отличаются от лонговых. Зеркалим — и всё. Но у новичков, как показывает практика, шорты (короткие позиции, то есть ставки на снижение цены) зачастую вызывают торможение мыслительных процессов, в просторечии — ступор. Ну что ж, рассмотрим шорт под микроскопом.

В начале XVIII века в Японии наблюдался подъём сельского хозяйства. С каждым годом производство риса увеличивалось, а цена на него падала. Бедняки радовались дешёвой еде. А вот самураи мрачнели: рис был для воинского сословия основной валютой. Падение цен на рис делало самураев беднее. Чем всё закончилось и какую роль в этой истории сыграли торговцы на бирже в Осаке, узнаем позже. Ну а пока посмотрим, как в такой ситуации может заработать трейдер.

Итак, вы полагаете, что рынок будет падать, самураи плакать, но вы на этом рассчитываете заработать. Этакий рыночный пессимизм вкупе с личным оптимизмом.

Если бы речь шла о реальной форвардной сделке, нужно было бы заключить контракт на поставку риса с условием, что через полгода мы доставим господину Тоётоми Хидеёси 300 коку зерна по цене 100 кобанов за партию. Но мы рассчитываем, что урожай будет ещё лучше, чем в прошлом году, и реальная стоимость актива окажется ниже. Все вокруг будут продавать рис по 80. Значит, сюдзин Тоётоми переплатит, а мы окажемся в выгоде. Банзай! Тьфу ты, профит )

* Коку, если вам интересно — это объём риса, которого должно хватить на прокорм одному человеку на год. Примерно 180 литров. В Средневековье на один золотой кобан (так назывались крупные японские монеты) можно было целый год кормить трёх человек.

Загвоздка в том, что в реальной жизни человек, который хотел бы заключить подобную сделку, нам неизвестен. К тому же риса у нас нет и поставлять его на самом деле мы не собираемся. Но когда дело касается продажи фьючерсов, понятия покупки и продажи у нас тоже условны. На самом деле мы выставляем контракт с обязательством: «Я, трейдер Билл, обязуюсь продать 300 коку риса за 100 кобанов» (формулировка, противоположная лонговой). В терминале в открытой позиции будет указано: Short и цена, по которой вы заключили контракт на продажу.

Как и в лонговой сделке, биржа берёт залог (условно 20%), который не списывается, а блокируется. И именно поэтому, торгуя на 100 кобанов, мы заключаем не один, а пять контрактов.

Таким образом, можно сказать, что в шорте мы сразу продаём контракты, но на самом деле точно так же их создаём, как в лонге. Только в зеркальном отражении.

Кстати, именно поэтому во фьючерсной торговле невозможно запретить шорты, как это сделано на ряде фондовых бирж. Там трейдер, открывая короткую позицию, формально берёт в долг, а брокер выступает кредитором. А вот торгуя фьючерсами, мы взаймы ничего не берём, а создаём обязательства о будущей продаже.

Итак, фьючерсные контракты на поставку созданы (проданы), и — ура! — мы не ошиблись в прогнозах. Самураи в бешенстве, цена снижается до 80, и на этом уровне мы что делаем? Правильно, выкупаем нашу «короткую» позицию по фьючерсам на рис!

Минус пять плюс пять дают ноль. Взаимозачёт.

С точки зрения фьючерсных договорённостей это выглядит так: сначала мы взяли обязательство продать рис, теперь взяли обязательство его купить. И на бирже одновременно оказываются:

  • пять контрактов сюдзина Билла с обязательством в день «Х» продать рис за 100 кобанов;
  • пять контрактов сюдзина Билла с обязательством в день «Х» купить рис за 80 кобанов.

Очевидно, что в реальности, продав 300 коку риса за 100 и купив 300 коку за 80, мы получим назад весь наш рис и дополнительную прибыль в 20 кобанов. Ну а поскольку сделка биржевая, то договорённости взаимно аннулируются (Билл-сан, ты насчёт риса уж сам с собой как-нибудь договорись), залог освобождается, а разница поступает на наш счёт.

Таким образом, каждый контракт принёс нам 20 золотых монет овальной формы с иероглифами, а вся сделка — аж целую сотню. Мы вежливо кланяемся разгневанному господину Тоётоми и быстренько убегаем, чтобы не прилетело катаной.

Вот так верный прогноз обернулся прибыльной шортовой сделкой. С той поправкой, что в современной реальности вместо золотых кобанов придётся всё-таки использовать привычные доллары. Но что, если мы ошиблись и цена на рис выросла?

3.6 Самураи наносят ответный удар

В 1730-х годах, когда падение цен на рис стало катастрофическим, биржевые торговцы в Осаке стали придерживать зерно: возник своеобразный сговор торговой и дворянской элиты. Но тут уже забунтовали простолюдины: их-то как раз рост цен на рис совершенно не устраивал, потому что хотелось кушать. Это, кстати, один из первых случаев в истории, когда биржевые торговцы оказали реальное влияние на ценообразование. Кризис был настолько масштабным, что пришлось вмешаться сёгуну. В Японии установили минимальные цены на рис, чтобы гарантировать феодалам определённый уровень дохода (ведь они получали рис в качестве оброка от крестьян и дани от вассалов).

Представим, что мы решили в очередной раз пошортить, рассчитывая на снижение цены на рис. И выставили те же самые контракты, что и в прошлый раз. Но рынок пошёл против нас и цены на рис, на радость самураям, попёрли вверх. Пора уже поставлять господину Тоётоми пять партий зерна, и за каждую он заплатит, как договаривались, по 100 кобанов. Вот только на рынке 300 коку стоят уже 120 золотых…

Что мы видим на бирже?

  • пять контрактов сюдзина Билла с обязательством в день «Х» продать рис за 100 кобанов;
  • пять контрактов сюдзина Билла с обязательством в день «Х» купить рис за 120 кобанов.

Получается, что каждый контракт принёс убыток в размере 20 монет. 100 кобанов ушли в закат!

Итак, мы потеряли 100 кобанов и находимся в состоянии, когда очень хочется сделать харакири.

Пора писать красивые стихи, прощаясь с жестоким миром, и готовить ритуальный кусунгобу. (Вариант «выйти в окно» более прост, но не так эффектен.) Есть и другой, более конструктивный способ: найти в себе силы встать после падения и всё-таки добиться успеха. Для этого будет совсем не лишним подумать над тем, что вы сделали не так.

Уже догадались? Правильно. Риски были слишком велики.

3.7 Внимание! Кредитное плечо!

Точный расчёт рисков очень важен для биржевой торговли, а для фьючерсной — особенно. Эффект рычага (плеча, leverage) на фьючерсном рынке приводит к тому, что вы контролируете огромную товарную позицию, разместив на своем счёте относительно небольшой залоговый депозит. Плечо заложено в самой фьючерсной природе.

Чем больше контрактов вы берёте (при прочих равных условиях, при той же сумме депозита), тем выше нагрузка по риску и, соответственно, выше плечо.

Возьмём в качестве примера фьючерса E-mini S&P 500 (обратите внимание, что это уже не условный, а реальный пример из биржевой практики). Текущая полная стоимость контракта (на момент написания статьи) составляет $143 300 (значение A), начальная маржа — $6930 (значение B). Каково маржинальное плечо? А делим на B и получаем 20. Это и есть маржинальное плечо (1:20).

Для внутридневной маржи на CME у этого же фьючерса другое значение — $500. Делим полную сумму контракта на $500. И оказывается, максимальное плечо, которое может быть достигнуто трейдером при использовании маржи внутри сессии: 1:286! Ого!

Выходит, торгуя фьючерсом E-mini S&P 500, мы благодаря левериджу сможем управлять позицией в 286 раз превышающей внесенные средства. Возникает эффект рычага. (Помните Архимеда, который сказал: «Дайте мне подходящий рычаг, и я сдвину с места земной шар»?) Но есть и обратная сторона медали: риски тоже очень велики…

Страшно? Но никто не заставляет вас выжимать максимум из кредитного плеча. Включаем адекватность! Размер плеча, с которым вы работаете в этой сделке, зависит только от вас. Например, если у вас депозит $10 000 и вы возьмёте только 1 контракт, то кредитное плечо будет намного меньше: 1:14. И оно эффективно с точки зрения риска. Эффективное плечо, которое использует трейдер — это соотношение рыночной величины фьючерсной позиции и количества залоговых наличных средств, отведенных на эту позицию. Если использовать максимальное плечо внутри дня, то практически всегда риск-менеджмент ликвидирует позицию. Поэтому необходимое гарантийное обеспечение внутри сессии нужно рассматривать как минимум средств, который должен находится на счёте, если брокер не инструктирует вас иначе.

Леверидж нельзя игнорировать, поскольку это неотъемлемая часть фьючерсной торговли. Помните, мы говорили, что маржа отражала интересы контрагентов форвардных контрактов, которые были заинтересованы в низком залоге? В те времена даже не предполагали, что этот инструмент впоследствии станут активно использовать в спекулятивной торговле и он популяризирует фьючерсный трейдинг.

Но кредитное плечо коварно: возможности дурманят мозг и провоцируют жадность — один из главных врагов трейдера. Это как с кредитной картой: предоставляя кредитный лимит, банк не заставляет использовать его целиком. Но практика показывает, что финансово неграмотные и просто жадные граждане радостно обнуляют кредитку, не задумываясь о том, как будут потом платить. В результате некоторые пользователи кредитных карт разумно распоряжаются банковскими средствами, укладываясь в льготный период и получая кэшбеки, а большинство ругает кредитки за бешеные проценты: «Обманули! Ограбили!» А кто тебя ограбил-то, если не ты сам?

Так же и в трейдинге: глупость, жадность, неумение просчитывать риски (и вообще проблемы с арифметикой) приводят к разорению. И лишь немногие трейдеры способны осознать свои ошибки и встать после провала. Гораздо больше тех, кто после слива депозита начинает кричать на всех перекрёстках: «Караул! Обман! Лохотрон!» Как будто их заставляли использовать кредитное плечо на полную катушку под дулом пистолета…

Важно понимать, что чем активнее вы используете кредитные возможности фьючерса, тем рискованнее становится торговля. Тем не менее, шансы сорвать большой куш при использовании кредитного плеча возрастают. И тут важно не поддаться жадности. У трейдеров есть поговорка: «Свиньи идут под нож». А «свиньями» в биржевом сленге называют слишком алчных игроков. Думаю, из приведённых примеров понятно, почему такие трейдеры идут под нож.

3.8 Сколько нужно денег, чтобы торговать фьючерсами?

В примерах мы оперировали небольшими суммами — для удобства. Но на $100 фьючерсами не поторгуешь. В среднем внутридневная маржа фьючерсного контракта составляет $500-1000.

Меньше чем с $5 000-15 000 на CME нет смысла начинать торговлю. Исключение — если вы решите воспользоваться возможностью торговать микроконтрактами на фьючерсы. Смотрите, какая разница: тик $0,5 вместо $5, внутридневная маржа $50, а для переноса позиции требуется $600-800 на счёте. В этом случае можно попробовать торговать, имея на счёте $2000-3000: если действовать с умом, на «микро» их быстро не сольёшь.

Я рекомендую для комфортной работы депозит в размере $10 000 для торговли одним контрактом и $3000 для торговли одним микроконтрактом.

Почему чем крупнее депозит, тем лучше? Стратегии в трейдинге делятся на агрессивные (высокорисковые), среднерисковые и консервативные (низкорисковые). Агрессивные позволяют рисковать в сделке 5% и даже 10% депозита. Если удача окажется на вашей стороне, вы будет быстро наращивать капитал. Но нужно помнить, что 20 или даже 10 неудачных сделок подряд или чуть больше, но без хорошего профита — и вы на дне. А такой даунстрик вполне реален.

Для комфортной и стабильной торговли лучше всего использовать низкорисковые стратегии, при которых небольшой риск в нескольких сделках (1%, максимум 2%) с лихвой перекрывается профитом от одной прибыльной.

Для спокойной торговли риск на сделку должен составлять 1-2%. На сделку! Если вы торгуете пятью контрактами, значит, риск на каждый — не более 0,4%, а лучше 0,2%. Если у вас депозит $10 000, риск на сделку не может превышать $200. Сами понимаете, много контрактов выставить не получится… или риск существенно возрастёт.

Не забывайте и о диверсификации в торговле. Различные сегменты рынка движутся по-разному, поэтому многие системы риск-менеджмента рекомендуют делить капитал между 2-3 сегментами. А если денег у вас, что называется, впритык, — едва хватает для одного актива, то куда делить?

Важен и психологический момент: чем меньше у вас депозит, тем страшнее его потерять. Даже у трейдера с крепкими нервами неосознанно возникает боязнь убытков. Это мешает разумной торговле, а при длительной череде неудачных сделок может привести к панике, и тогда «всё пропало». Если же депозит большой, вы не только более свободны в выборе торговых путей, но и действуете хладнокровнее.

3.9 Из кармана в карман

Наверное, в вашу голову уже закралась мысль, что биржевая торговля фьючерсами — это практически перекладывание денег из кармана в карман. Мы торговали на длинных позициях кукурузой, шортили рисом. Но ни кукурузы, ни риса в глаза не видели. Мы лишь создавали обязательства, которые затем аннулировались. Но при этом возникали то прибыль, то убыток.

Откуда они берутся? Из карманов трейдеров. Если вы заработали деньги при росте цены, кто-то их потерял. Одновременно удовлетворить бедняка, требующего дешёвого риса, и самурая, жаждущего роста цены на рис, невозможно в принципе. Все конечно немного сложнее, но я не буду описывать здесь механизм работы клирингового центра, который позволяет выходить из позиции в любой момент без привязки к конкретному контрагенту и множество других нюансов биржевой системы.

Если бы все трейдеры были одинаково умными, то, согласно теории вероятности, в 50% случаев каждый проигрывал бы, а ещё в 50% — получал бы прибыль. На деле же 95% трейдеров («лемминги», «дятлы», «свиньи») сливают свои депозиты, а 5% «волков» собирают барыши со всего рынка. Вот, кстати, и объяснение поговорке о лузерах, которые идут под нож.

3.10 Как войти в эти 5% успешных трейдеров?

  • Самое главное во фьючерсной торговле — соблюдать правила риск-менеджмента. Это альфа и омега биржевой торговли. Среди людей, прикоснувшихся к трейдингу, бытует заблуждение: мол, фермеры с покупателями хеджировали (снижали) свои риски, значит, фьючерсный контракт именно поэтому и выгоден трейдеру. Нет, нет и ещё раз нет. Изначальный принцип хеджирования, положенный в основу форвардов и фьючерсов, никакого отношения к вашим личным рискам не имеет. Они в трейдинге есть всегда, а кредитное плечо их ещё и увеличивает. Ваша главная задача — научиться распределять и использовать свои деньги так, чтобы эти риски свести к минимуму.
  • Важно разбираться в нюансах фьючерсного рынка, его анализе, стратегиях торговли. Нужно учиться. В этой статье дана базовая информация о фьючерсах, но вы же не думаете, что это всё? О торговле фьючерсами написаны целые книги (в том числе и о том, чем фьючерсный трейдинг отличается от работы на фондовых биржах). Например, «Технический анализ фьючерсных рынков. Теория и практика» Джона Дж. Мэрфи. Список книг, которые будет полезно прочитать, есть на сайте и постоянно пополняется.
  • Обязательно надо разобраться в технике биржевой торговли — в стратегиях, отображении информации на графиках, индикаторах, принципах выбора точек входа и выхода, а также принципах использования ордеров.
  • Но 80% успеха составляет всё-таки не техника, а психология. Умение держать себя в руках, не поддаваться эмоциям, действовать системно, высокий уровень самоконтроля и самодисциплины не менее важны, чем знание терминов и понимание стратегий.
  • И самое главное — практика. Не окунувшись в биржевую торговлю, причём на свои деньги (а не с «фантиками» демосчёта), вы не сможете научиться торговать фьючерсами. Хороший эффект даст сочетание торговли с анализом успешных сделок профессионалов.

Желающие могут получить доступ к моим сделкам в реальном времени и даже поторговать за руку.

Ну и самое главное — не бойтесь нового, учитесь и самосовершенствуйтесь! А фьючерс, как видите, совсем не так страшен и сложен, как кажется на первый взгляд.